涂料是指涂于物体外表构成具有维护、装饰或特别功用（如绝缘、防腐、标志等）的固态涂膜的一类液体或固体资料的总 称。因前期涂料大多以植物油为首要原料，传统上又称油漆，现在合成树脂已替代植物油。 依据分散介质不同，涂料可分为水性涂料、溶剂型涂料、粉末涂料、无溶剂型涂料等，其间以水性涂料与溶剂型涂料运用最 为广泛。水性涂料以水做溶剂或许做分散介质，包含水溶性涂料、水稀释性涂料和水分散性涂料（乳胶涂料）三种，具有安 全环保的长处。溶剂型涂料以有机溶剂为分散介质，对施工环境要求更低，物理化学功用与色泽更优，但蒸发物质有毒性， 且在出产、运送、存储中易产生爆破火灾。据我国修建涂料协会发表，从国际平均水平来看，水性修建涂料现在约占一切建 筑涂料的 85%，我国也根本到达该平均水平。不同于修建涂料，工业涂猜中因为水性涂料施工要求高、易腐蚀等原因，占 比仅为 25%。 依照成膜物质不同，涂料可分为油脂类、天然树脂类、酚醛树脂类、沥青类、醇酸树脂类、氨基树脂类、硝基类、过滤乙烯 树脂类、烯类树脂类、丙烯酸酯类树脂类、聚酯树脂类、环氧树脂类、聚氨酯树脂类、元素有机类、橡胶类、纤维素类、其 他成膜物类等。

　　因技能资金壁垒较低，涂料职业门槛不高。一方面是因出产技能壁垒低，特别是中低端涂料产品，涂料出产首要触及配料、 研磨、调漆、过滤等，工艺复杂度不高，而中心的原资料技能如树脂、助剂、乳液等大多把握在外资品牌手中；另一方面涂 料厂对硬件出资要求不高、资金要求较低。从三棵树、亚士创能两家上市涂料公司看，其固定财物占比处于建材职业较低水 平、财物周转率则处于较高水平。

　　以颜料钛白粉为例，国内低端通用型产品产值过剩，高质量产品仍需进口。氯化法出产工艺作为钛白粉先进出产工艺，是世 界钛白粉开展的主导方向。据我国涂料工业协会介绍，2019 年全球钛白粉总产值达 662 万吨，其间氯化法产品占比 39.7%， 同期我国钛白粉产值 318 万吨，其间氯化法产品占比 6.6%，仍以高污染的传统硫酸法出产工艺为主。虽然“十三五”期间 职业开端推行清洁出产型的联产法硫酸法工艺，但仍有较多废物产生。其次，我国氯化法钛白粉受制于发达国家的严厉技能 封闭、开展缓慢，叠加国内钛资源质量低，不适合氯化法出产工艺。近年来虽然国内氯化法在建、拟建产能较多，龙蟒佰利 联、云南新立钛业等企业接连建成投产，但仍存在着技能相对落后，产质量量不安稳的问题。别的，国内涂料开展速度较快， 大部分涂料研制都会集在树脂及配方研制上，助剂研制人员及专业设置不行，使得许多助剂出产企业研制速度较为缓慢，高 端助剂产品绝大多数被国外把控。

　　涂料运用范畴广泛，国内修建涂料占比过半。依据运用范畴不同，涂料可大致分为修建涂料、工业涂料等，其间修建涂料又 分为墙面涂料（内墙与外墙）、防水涂料、防火涂料等；工业涂料又分为木器家具涂料、汽车涂料、船只涂料、公路涂料等。 据我国涂料工业协会发表，2021 年我国涂料职业细分范畴中修建涂料占比最高、为 52%，一般工业漆与防护涂料紧随其后、 占比超越 10%，其他范畴占比较小，全球来看涂料细分范畴占比与我国差异不大。

　　依据运用墙面不同，墙面涂料可分为内墙涂料与外墙涂料。内墙涂料重视产品功用性，例如三棵树的鲜呼吸空气净化漆、 BB 漆、儿童健康宝、鲜呼吸净味全效、360 多效抗菌抗病毒、360 抗甲醛、净味 360 抗菌、净味防霉防潮等；外墙涂料起 到修建物装饰性作用（色彩、纹理、图画），例如三棵树的多彩漆、质感涂料、外墙弹性涂料、真石漆、艺术漆等。 依据客户目标不同，墙面涂料可分为家装漆与工程漆，前者消费特点更强。墙面涂料亦可分为面向以家庭顾客为主的家装 墙面涂料，和面向以地产公司、修建工程公司等企业为主的工程墙面涂料，其间，家装墙面涂料首要用于家庭住所、校园、 医院、酒店等修建的内墙装饰装饰，工程墙面涂料首要在修建施工进程中用于修建表里墙涂装。比较工程漆，家装漆（即内 墙漆）能够由业主装饰时分自行收购，而且日常日子中与顾客触摸频次极高，其色彩、质感、气味、功用性易被感知，尤 其是触及甲醛等安全问题，因而顾客对内墙涂料质量要求较高，亦倾向于参加涂料选购进程。

　　涂料一般由成膜物质、颜料填料、分散介质和助剂四类物质出产加工而成。其间，成膜物质是使涂料结实附着于被涂物面上 构成接连薄膜的首要物质，常用资料包含丙烯酸乳液，而丙烯酸乳液原资料为石化产品丙烯酸丁酯、苯乙烯，由原油加工成 石脑油、裂解生成乙烯/丙烯/纯苯然后生成。颜填料首要用于上色和改进涂膜功用，增强涂膜的维护、装饰和防锈等功用， 常用资料包含钛白粉, 其为一种无机白色颜料，首要成分为二氧化钛，按晶体形状可分为板钛矿、锐钛及金红石，因具有折 射率高、消色力强、白度高、无毒和安稳性好等长处，被广泛运用于涂料、塑料、造纸及油墨等职业，其间用量最大的为涂 料职业，约占 60%。分散介质包含水与溶剂，而助剂对基料构成涂膜的进程与耐久性起着必定作用。

　　乳液占涂料本钱比重约三成，助剂两成、钛白粉、颜填料各一到两成。参阅三棵树 2013-2015 年家装墙面漆与工程漆产品 本钱构成可知，原资料占比超越 94%，其间乳液占比约 3 成，助剂占比约 2 成，包装物占比不到 2 成，钛白粉中家装墙面 漆占比 15%-17%、工程漆占比 7-9%，颜填猜中家装墙面漆占比 10%-11%、工程漆占比17-18%。

　　2022H2 以来乳液等原资料价格回落，带动三棵树等毛利率改进。因乳液、树脂、溶剂等原资料与原油相关，因而油价对涂 料企业毛利率具有必定影响，并出现负相关联系，从三棵树、亚士创能单季度毛利率体现看，其与油价长时间而言出现较高的 负相关性。另一方面，除了本钱端、乳液等资料亦受需求端等影响，因而虽然 2022 年油价攀升并坚持高位，经济下行压力 加大、需求走弱布景下，但二季度以来乳液、溶剂、钛白粉等价格逐渐回落，带动三棵树单季度毛利率从 2021Q4 的 25.9% 上升至 2022Q3 的 30.6%，亚士创能亦从 18.7%上升至 32.7%。考虑 2022H2 以来油价显着下行，跟着全球经济下行压力 加大、地缘抵触影响逐渐衰退等，2023 年油价中枢或将下移，意味着涂料企业毛利率有望进一步改进。

　　建国后修建涂料阅历多种产品演化，90 年代外资进入带动乳胶漆快速开展。建国初期外墙装饰首要选用石灰浆、粘土、水 泥的混合砂浆掺入颜料涂膜上墙，以墙面涂白为意图，但装饰作用差且运用年限短。1976 年我国成功研制出 106 涂料，即 以聚乙烯醇和水玻璃为基料的内墙涂料，在其时凭仗较好功用性得以广泛运用（后因耐候性过等功用缺陷逐渐被筛选）。1977 年溶剂型氯化橡胶涂料在上海、广州等地批量出产，其耐用性较好但存在毒害物质（后跟着环保趋严被逐渐筛选）。1987 年 我国引入多条国外先进修建涂料出产线，包含硝基纤维素水包油型多彩斑纹涂料，多彩漆凭仗耐水性高、色彩多彩逐渐获市 场喜爱。1992 年外企进入我国商场，包含立邦涂料我国公司和立邦涂料广东公司树立，英国 ICI 帝国化工树立卜内门邃古 漆油有限公司，经过海量广告宣扬、快速树立途径抢占国内商场，并促进以丙烯酸系高分子为成膜物质的表里墙乳胶漆逐渐 成为商场干流。 步入 21世纪，地产修建出资快速添加，带动房子竣工面积高增。获益于乡镇化、工业化快速开展，2000-2015 年全国产品 房出售面积从 1.7 亿平米升至 12.1 亿平米，CAGR 达 15.0%，叠加各地商场、写字楼与厂房建造如火如荼，一起带动修建 业房子竣工面积从 8.1 亿平米升至 42.3 亿平米前史峰值，CAGR 达 12.6%。

　　获益乳胶漆推行与竣工继续高增，国内修建涂料商场快速开展。2002-2014 年我国规划以上企业的涂料产值从 202 万吨升 至 1648 万吨，CAGR 为 19.1%，修建涂料产值从 65 万吨升至 516 万吨，CAGR 为 18.8%，增速高于 2000-2014 年修建 业竣工面积 CAGR 的 12.6%，或源于涂料浸透率与规划以上企业会集度进步。商场门槛不高叠加需求快速迸发布景下，国 内接连出现一大批涂料民企，包含华润、嘉宝莉、金冠、美涂士、三棵树等。

　　以三棵树为例，公司前期发力三四线、活跃刻画品牌形象，避开与外资品牌竞赛。三棵树在营销网络构建初期挑选了“村庄 围住城市”的营销战略，先切入三四线城市，经过为经销商配送物料、一致规划装饰风格等方法，大力帮忙经销商开设以“自 然、健康、绿色”为主题的形象一致的装饰漆标准专卖店，经过标准化道具配送确保全国终端形象的一致，活跃刻画“三棵 树”品牌形象，然后在修建涂料商场站稳脚跟。

　　2015 年修建业竣工开端见顶回落，修建涂料产值添加放缓。跟着乡镇化进程放缓，房地产逐渐进入存量房年代，2015 年以 来修建业竣工见顶回落，由 2014 年 42.3 亿平米的高点降至 2021 年 40.8 亿平米。受此影响，2014-2021 年规划以上企业 的修建涂料产值从 516 万吨升至 751 万吨，CAGR 为 5.5%。

　　消费晋级叠加环保趋严，低端落后产能被逼出清。2015 年财政部、国家税务总局发文将涂料列入消费税征收规划，在出产、 托付加工和进口环节征收，适用税率均为 4%，对施工状态下蒸发性有机物(VOC)含量低于 420 克/升(含)的涂料免征。2015 年三棵树交纳消费税算计 1233 万元。跟着涂料征收消费税、国家和当地各种环保法规方针标准出台、以及顾客关于涂料 环保安全功用益发重视，出产不标准、低端落后的涂料产能特别小作坊类被逼出清。 地产会集度加快进步，叠加集采与精装饰推行，工程涂料商场迎来开展机会。虽然 2015 年以来修建业竣工面积稍微回落， 但得益于地产会集度加快进步（2014-2020 年克而瑞百强房企出售面积市占率从 22%进步至 53%），一起精装饰加快遍及 （2016-2021 年精装饰产品住所浸透率从 12%进步至 35%）、工程涂料商场中内墙涂料需求添加，收购规划体量增大促进房 企推行集采形式，工程涂料商场迎来开展机会。

　　国产品牌经过发力工程涂料商场弯道超车，增速超越外资龙头。因房企集采遍及有必定账期且订单金额大，对供货商产品价 格、资金、供货等方面要求更高，比较外资品牌，国内企业遍及对地产商资金支撑较多、产品性价比更高、服务呼应更及时， 得以在工程涂料商场快速抢占份额。据涂界发表，2016-2021 年立邦我国在国内工程修建涂料商场占有率从 23%降至 8%， 三棵树从 7.2%升至 7.6%；2021 年国内工程修建涂料商场 TOP25 中外资品牌仅有 7 家、内资品牌有 18 家。从全体营收对 比看，虽然立邦我国在修建涂料商场仍占鳌头（2021 年收入 221.7 亿元，同比增 41.4%，其间含保温资料、施工事务收入 的修建涂料 182.7 亿元，同比增 44.7%），但曩昔几年收入增速低于三棵树、亚士创能。 以三棵树为例，继大力开展三四线途径、刻画品牌形象后，公司紧抓地产职业开展关键、逐渐进军一二线城市。一是上市融 资，2016 年成功登陆上交所征集 3.98 亿元、2020 年定向增发融资 4.0 亿元，为事务拓宽弥补资金弹药、进步品牌形象。 二是活跃拓宽中大型房企客户，2017 年底公司就与国内 10 强地产中的 8 家、50 强地产中的 31 家、100 强地产中的 47 家 签署战略协作协议或树立协作伙伴联系。2013-2019 年三棵树直销收入占比从 6%升至 38%。三是构建工程涂装途径，整合涂装施工资源，树立标准化施工形式，构成工程涂装一体化竞赛优势，并建造扩大出产基地，进步服务呼应速度与供货功率。

　　2021H2 以来地产根本面走弱，2022年出售面积下滑 24%。2021 年下半年以来，受地产方针、资金环境收紧与出售走弱影 响，部分高杠杆、高周转房企接连产生信誉事情，交房忧虑加重商场出售压力。进入 2022 年，多地疫情重复、经济承压背 景下，购房者收入预期逐渐下行，叠加 7 月单个地产事情产生，楼市继续降温。因而，虽然地产方针暖风不断，但在收入预 期、交房忧虑与房价预期改动影响下，2022 年全年产品房出售、竣工面积别离同比降 24%、15%。

　　地产冲击下需求疲弱叠加本钱上行，涂料职业显着承压。首要，受新房竣工与二手房成交萎缩冲击，涂料需求同步疲弱，防 疫严厉亦影响家装涂料需求，其次，部分房企暴雷导致涂料职业坏账计提压力较大，涂料企业自动缩短大B 客户；第三，受 油价本钱上行带动，乳液等涂料原资料价格上行，加重企业盈余压力。2021 年三棵树、亚士创能均计提减值丢失、成绩出 现亏本。

　　2023 年新房竣工、二手房买卖有望上升，带动修建涂料需求回暖。因为涂料首要运用于修建施工后期或毛坯交给后业主装 修，包含外墙/精装房内墙或许毛坯房内墙阶段，故涂料需求与修建竣工存在必定相关度。2022 年 7 月中央政治局会议首提 “压实当地主体职责，保交楼、稳民生”；8 月末国开行、农发行等方针性银行推出 2000 亿“保交楼”专项告贷；11 月央 行向商业银行供给 2000 亿免息再借款并支撑商业银行供给配套资金助力施工交给，一起“金融 16+1 条”与债股融资“三 箭齐发”，防止信誉危机进一步延伸。2023 年 1 月住建部提出 2023 年作业将全体环绕“增决心、防危险、促转型”这个主 线，大力支撑刚性和改进性住所需求，因城施策、精准施策，推进保交楼保民生保安稳作业，化解企业资金链断裂危险。随 着保交给方针继续推进，2023 年地产竣工上升可期；一起楼市有望回暖，二手房买卖添加将促进装饰需求开释；别的，经 济预期逐渐好转、工商业活动回温亦将带动工商业房子竣工与装饰需求开释。

　　参阅美国经历，存量房商场下涂料需求再创新高。美国已步入存量房商场多年、住所买卖中存量房占比近九成，2021 年修建涂料销量结构中，新房占比仅 12%，而住所重涂（DIY）占 39%、住所重涂（专业承包商）占 32%。次贷危机以来，尽 管美国住所买卖规划仍未到达 2005 年峰值，但修建涂料销量已超越 2004 年峰值、创近 20 年新高，标明虽然短期二手房交 易缩量会影响涂料装饰需求，但存量房年限进步、顾客寻求更高日子质量趋势下，存量房创新改造需求将继续开释，支撑 修建涂料商场。

　　中期而言，考虑存量房重涂与新房装饰，预算国内修建涂料年均需求或达 1554万吨、金额 838亿元。值得一提的是，测算 根据 10-30 年重涂周期假定，若未来消费晋级、寓居质量进步，装饰重涂周期缩短、产品价格进步，商场规划将超越上述值。

　　预算中期存量房重涂年均需求或达 1096万吨、金额约 598亿元。2022 年底我国乡镇常住人口、村庄常住人口别离为 9.2 亿人、4.9亿人，住建部发表 2019 年我国乡镇居民人均住所建面 39.8 平方米，村庄居民为 48.9 平方米，假定 2022 年底坚持不变，预算全国乡镇、村庄住所总面积别离为 366 亿平米、240 亿平米；非房方面，考虑修建业非房（包含 商办、科教文娱与厂房类房子）2011-2020 年累计竣工面积是住所竣工的 44%，假定乡镇中存量非房面积占住所存量 面积比重同为 44%、村庄为 25%（商办文娱房子少），可预算乡镇、村庄存量非房类面积为 161 亿平、60 亿平。重涂 周期方面，参阅职业经历，假定乡镇住所内墙重涂周期为 10 年，外墙中住所、非住所延伸至 20 年、15 年（首要因国 内多为高层修建，住所外墙重涂面对业主多、和谐难度大问题）；村庄方面，考虑乡民关于寓居质量要求或低于乡镇， 假定内墙、外墙重涂周期为 20 年、30 年。涂刷用料方面，参阅“涂界网”，外墙面积一般为修建面积 0.7 倍，内墙面 积为修建面积 2.5 倍，涂料运用份额（因需求除掉窗户、阳台等）与墙面涂料用量如下表。价格方面，参阅三棵树 2022 年前三季度家装墙面漆、工程墙面漆别离为 6093 元/吨、4495 元/吨，假定内墙漆、外墙漆价格别离为 6000 元/吨、4500元/吨。综上，预算中期存量房重涂年均需求或达 1096 万吨、金额约598 亿元。

　　预算 2023-2030年新房装饰对涂料年均需求或达 458万吨、金额约 241亿元。安全证券地产团队在 2022 年年度战略 《破困局，望新机》中测算 2021-2030 年新建产品住所需求为 116.7 亿平米，扣除 2021-2022 年实践出售面积，则 2023-2030 年年均需求约 11.2 亿平米（若考虑租借住所、实践需求或更高）；村庄方面，2011-2020 年村庄与建制镇年 均住所竣工面积（修建业口径）为 9.4 亿平米，考虑乡镇化推进、大略假定 2023-2030 年年均竣工规划降至 5 亿平米； 非房类占比假定与上一段相同，预算乡镇与村庄未来年均非房需求 4.9 亿平、1.3 亿平米。涂刷用料与价格与前文假定 相同，预算 2023-2030 年新房装饰对涂料年均需求或达 458 万吨、金额约241 亿元。

　　国内涂料会集度低于海外，全球前十涂企市占率约四成。据涂界发表的 100 强涂料企业榜单，2021 年全球 100 家上榜企业 累计出售收入 1221 亿美元，占全球总收入 60%；全球前 10 强企业总出售收入 809 亿美元，占全球总收入 40%；国内方面，2021 年 100 家上榜企业累计收入 1712 亿元，占全国涂料总收入 37%，前 10 强收入 838 亿元，占全国总收入 18%。比较 海外，我国涂料职业会集度仍有较大进步空间。

　　国内修建涂料前五企业市占率 29%，立邦、三棵树抢先。修建涂料方面，据涂界发布的 2022 我国修建涂料品牌 25 强榜单， 涂界预算 2021 年全国修建涂料商场规划约为 1290 亿元（含地坪涂料、功用性修建涂料等，不含防水涂料），前五企业市占 率为 28.8%，其间立邦、三棵树、多乐士排名前三，市占率别离为 13.3%、6.2%、4.4%。值得一提的是，虽然宣伟为全球 涂料龙头，但立邦在国内涂料商场显着抢先，特别修建涂料范畴，首要因立邦进入国内商场较早、商场开辟力度较大。 分表里品牌看，修建涂料 25强我国产、外资品牌收入规划挨近。据涂界发布的 2022 我国修建涂料品牌 25 强榜单，国产品 牌占有 19 席，2021 年累计出售收入 274.5亿元，占榜单收入份额为 51.1%，外资品牌占有 6 席，2021 年收入 263.2 亿元， 占榜单收入份额为 48.9%。全体看，外资品牌因进入国内商场较早、叠加品牌与资金实力占优，在国内修建涂料商场中仍占 据较大的商场份额。

　　工程涂料获益近年地产开展，中心竞赛力为规划优势。回顾曩昔二十年，获益于房地产、修建业蓬勃开展，工程漆（外墙漆 +精装房内墙漆）需求旺盛。因房企/修建企业收购重视涂料产品价格、账期与服务，一起外墙漆对功用性要求不高、产品差 异较小，大型涂料企业经过规划优势进步价格竞赛力，经过资金优势给予房企、修建企业、经销商账期与资金方面支撑，通 过广铺途径、人员扩张进步服务呼应速度与质量，完本钱身规划快速添加。

　　跟着房地产步入存量房年代，面向房企等大 B 客户的工程涂料商场或将萎缩，未来重涂商场特别是家装漆更具远景。 内墙家装漆范畴检测企业品牌、产品、服务、途径实力。榜首，因业主日常触摸更多、触及环保健康问题，消费特点较重， 更重视产品品牌，需求企业长时间投入品牌宣扬营销作业；第二，消费晋级趋势下，顾客对涂料产品装饰性（如艺术漆）、 功用性（如防潮防霉耐脏）、环保要求进步，需求企业继续研制功用更优的涂料产品；第三，跟着消费集体年轻化、价格敏 理性下降，品类完全、服务周到、售后牢靠的一站式服务能让顾客愈加省心省力，更简单取得认可，立邦、多乐士、三棵 树等纷繁推出改写服务；第四，途径作为帮忙客户落地购买的重要途径，包含线上线下门店、经销商、家装公司、工长等， 未来途径竞赛将日趋激烈，特别是购房集体年轻化趋势下，家装公司越来越受顾客喜爱，家装途径重要性显着进步。 展望未来，考虑新冠疫情与地产萎缩冲击下，涂料职业格式正加快出清；三棵树作为国产涂料品牌龙头，凭仗曩昔工程涂 料范畴堆集的规划、品牌、途径优势，近年大力拓宽家装漆商场，包含加大品宣投入与途径拓宽、推进“立刻住”服务，未 来有望强者恒强。2022 年前三季度三棵树家装墙面漆营收 18.4 亿元，同比添加 29.6%，带动全体营收同比增 1%至 77.4 亿元。

　　1）品牌方面，三棵树自树立起坚持品牌建造，继续在中央电视台、中央人民广播电台及各类网站媒体及各大高铁站、建材 商圈投进以健康环保为主题的系列广告，“三棵树、立刻住”已成为众所周知的品牌广告语。2013-2021 年广告宣扬费用从 0.4 亿元升至 4.1 亿元，占营收比重坚持 4%左右，显着高于其他消费建材企业。公司还成为北京 2022 年冬奥会和冬残奥会 官方涂料独家供货商。

　　2）服务方面，2016 年公司加快向归纳服务商转型，活跃推进“立刻住”服务，为顾客供给预定 4小时呼应、量身出计划、 进展随时奉告、8 小时净味住新家、1 年内免费上门质保服务，事务规划包含新房装饰与旧房重涂，掩盖墙面、阳台、木器、 厨卫、外墙等。到 2022H1 公司共有“立刻住”服务授权网点 681 家，项目发动至今现已走进约 21 万个家庭。

　　3）产品方面，2021 年三棵树研制新产品项目 241 项，晋级老品、降本项目 577 项。现在首要产品有鲜呼吸空气净化漆、 BB 漆、鲜呼吸净味全效、360 多效抗菌抗病毒、360 抗甲醛、净味 360 抗菌、纯萃御优竹炭抗甲醛、纯萃御优竹炭抗菌、 净味防霉防潮等；工程墙面涂料首要产品有多彩漆、质感涂料、外墙弹性涂料、线）途径方面，在家装内墙涂料范畴，三棵树 2020 年要点提出“零售晋级、途径赋能”，大力开展新经销商客户，继续引导 和优化现有经销商客户，进步店效、人效、品效，并以家居卖场体会店、艺术涂料体会店等形式拉动高端零售转型，2022H1 新进驻 153 家家居零售卖场，开设艺术漆体会店 81 家，小区服务店 115 家，家装途径体会店 950 家，立体化途径布局根本 达到。在工程外墙涂料事务，三棵树活跃拓宽工程经销商，布局旧改、城市更新、公建、校园、医院及厂房等小 B 商场。 2021 年底公司小 B 途径客户数量约14,848 家，2022H1 末升至20,043 家。

　　回顾曩昔二十余年，地产修建出资由盛转弱，带动修建涂料需求由高增到放缓；近几年获益地产会集度、精装饰进步等，国 产品牌加快兴起，但本轮地产冲击亦导致涂料企业相应承压。 展望未来，短期而言，一是职业需求有望回暖，首要获益于保交给方针推进、2023 年竣工上升可期，楼市有望回暖、经济 趋好亦将促进二手房、工商业房子装饰需求开释；二是职业格式加快出清，疫情与地产冲击、本钱上行布景下中小涂企生计 唯艰，途径、客户资源逐渐流向头部企业；三是盈余水平有望改进，首要获益原油本钱回落，一起地产资金环境改进、涂料 企业减值计提充沛布景下，盈余有望逐渐回归合理水平。

　　中长时间而言，一是重涂需求对冲新房需求萎缩，参阅美国经历，存量房年代下涂料需求以重涂为主、占比 7成以上，一起存 量房创新需求推进涂料需求再创新高。测算国内中期存量房重涂年均需求 1096 万吨、金额 598 亿元，新房装饰年均需求 458 万吨、金额 241 亿元，算计 1554 万吨、金额 838 亿元。值得一提的是，测算根据 10-30 年重涂周期假定，若未来消费晋级、 寓居质量进步，装饰重涂周期缩短、产品价格进步，商场规划将超越 838 亿元。二是职业会集度仍具进步空间，参阅涂界， 全球前十涂企市占率约 40%，国内仅 18%；国内修建涂料前五企业市占率 29%，仅立邦超越 10%。三是头部企业品牌、渠 道等实力占优，未来有望强者恒强。跟着房地产步入存量房年代，面向房企等大 B 客户的工程涂料商场或将萎缩，未来重涂 商场特别是家装涂料更具远景，考虑家装涂料消费特点更强，将愈加检测企业品牌、产品、服务、途径实力，以三棵树为代 表的头部涂企凭仗曩昔工程涂料范畴堆集的规划、品牌、途径优势，近年大力拓宽家装漆商场，未来开展依然可期。

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